Bedrijfswaardering is een veel besproken onderwerp in onze Corporate Finance praktijk. Logisch, want de waarde van jouw bedrijf is in diverse situaties van belang. Niet op de laatste plaats, wanneer je over verkoop nadenkt.
Er zijn diverse factoren die van belang zijn om de waarde van een onderneming te berekenen. In deze eerdere column zijn we daar nader op ingegaan.
In dit artikel zoomen we in op de waardering van de vof/ de eenmanszaak (de personenvennootschap).
In waarderingsland is het gebruikelijk om prijzen uit te drukken in “een factor maal de winst”. Maar wat is de winst in een personenvennootschap? Een veel gemaakte fout is dat men vergeet een reële beloning voor de arbeid die de ondernemer verricht, mee te nemen in de bepaling van de winst.
Aan de hand van een voorbeeld zullen we dit inzichtelijk maken. Voor het voorbeeld gaan we uit van de volgende uitgangspunten:
| Omschrijving | Bedrag |
|
Resultaat voorbelastingen, rentelasten en afschrijvingen (EBITDA) |
€ 100.000 |
| Reëlebeloning voor de verrichte arbeid van de vennoot | € 56.000 |
| Gecorrigeerd resultaat voor belastingen, rentelasten en afschrijvingen (EBITDA) | € 44.000 |
Door de bril van een koper op te zetten, wordt het voor veel mensen logischer:
- Je koopt een onderneming met een winst van € 100.000,-, waarvoor je bereid bent om een bepaalde koopprijs te betalen. Deze winst/ geldstroom komt jou tenslotte toe.
- Het rendement waarvoor je bereid bent een koopsom te betalen, is het rendement wat jou toekomt nadat alle arbeid is betaald. Het maakt daarin niet uit of jij de arbeid zelf verricht en jouzelf beloont of dat een derde de arbeid verricht en daarvoor wordt beloond. Onderaan de streep moet deze arbeid betaald worden en maakt dat deel van de opbrengst geen onderdeel uit van het rendement waarvoor de koper bereid is te betalen.
In bovenstaand voorbeeld zou je uit moeten gaan van een winsteenheid, gecorrigeerd voor de arbeid verricht door de vennoot, van € 44.000,- in plaats van € 100.000,-. Deze veelvoorkomende misvatting kan leiden tot een enorm verschil in perceptie van de waarde.
Naast de arbeidsbeloning voor de vennoot zijn er nog meer aandachtspunten in het bepalen van een juiste winsteenheid in een personenvennootschap. Ben jij benieuwd naar deze aandachtspunten of ben jij op zoek naar een bedrijfswaardering? Neem dan contact op met ons Corporate Finance team.
